地产行业销售规模见顶
房企盈利能力承压
竣工趋势性修复拐点已现
1) 2019年全国商品房销售面积17.2亿方，同比微降0.1%， 增速较2018年下滑1.4PCT。在城镇化率增速放缓、棚改逐渐退出历史舞台、政策调控高位维稳、居民端杠杆率快速上升的历史背景下，料全国商品房销售规模或于2019年见顶。
2) 2019年SW房地产板块销售毛利率31.5%，较2018年下滑0.9PCT,港股样本房企毛利率28.9%，较2018年下滑3.6PCT,房企短期盈利能力承压。
3) 2019年竣工面积达9.6万亿方，同比+2.6%，增速相比于2018 年+10.4PCT，其中12月单月竣工面积3.2亿方，同比+20.2%。竣工增速修复拐点已现，后期有望迎来持续回升。
当前我国一线城市精装房市场相对成熟、行业集中度较高，预计随着市场逐步下沉，三、四线城市及沿海旅游地区精装房市场价值将逐渐凸显。此外，竣工回升趋势的高预见性、城镇化进程与可支配收入的提升将为成品房市场提供充足动力。
互赋能已成为头部房企共识。资本加持深度绑定房企及家居建材公司的共同利益，双方赋能实现跨周期的穿越：
于房企：
1)通过优质投资标的的长期发展获得可观财务收益；
2)战略协同以辅助公司主营业务。
于产业链企业：
1)增加订单的确定性;
2)资金注入缓解现金流压力;
3)相互赋能打造产业链生态集群。
1)地产下游产业链普遍进入存量博弈,行业集中度提升的时代。
其中，
(1)低集中度但行业龙头初现：建筑五金行业里的坚朗五金，照明行业的欧普照明，防水建材行业的东方雨虹；
(2)高集中度且多元龙头竞争：涂料行业、白色家电行业、厨电行业；
(3)低集中度且多元龙头竞争：瓷砖行业、木质
门行业、定制家具行业、床垫行业。
2)低集中度但龙头初现行业享有估值溢价。从估值角度，下游产业链2020PE (E)普遍在10-20 倍左右，而低集中度但龙头初现的行业，例如建筑五金行业里的坚朗五金，照明行业的欧
普照明，防水建材行业的东方雨虹，估值能够达到20倍以上。
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