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你不得不了解的2020商家直播白皮书

日期: 2020-05-21
浏览次数: 32
来源:
作者: 华太资本 · 品牌部
发布日期: 2020-05-21
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停牌43天后,瑞幸咖啡(LK.US)在聚光灯下复牌了。


智通财经APP观察到,5月20日晚,瑞幸以每股2.52美元的价格开启了复牌之路。


开盘5分钟内,瑞幸股价触及盘中最低价2.4美元,随后摆出“拉高”的姿态,一度将股价抬至最高3.36美元。


前后40%的相对涨幅,自然逃不过“赌徒们”的眼睛。在股价抬升的15分钟内,瑞幸成交量不断放大,待股价达到3.36美元时,其成交量已经达到297.1万股。


截至收盘,瑞幸一直保持着活跃的盘面,换手率高达60.81%,当日累计成交1.53亿股,成交额达到4.42亿美元。


交易步入倒计时,这些对赌的资金便化身为一群追逐腐肉的秃鹫,而被SEC下达“逐客令”的瑞幸,终究还是变成了交易场上的一盘“残羹冷炙”。


以结果定论,瑞幸“财务造假”以致退市,搅乱了美股市场,败坏了中国企业的国际形象,公司面临破产,CEO陆正耀更是处在身败名裂的边缘。


无论从哪个角度来看,都是双输的局面。


但是,从利益角度思考问题,瑞幸“爆雷”的背后,难道没有获利方?非也。


元气满满套现37亿


美国投资者对瑞幸的“爱”始于咖啡。


美国是目前全球咖啡消耗量最大的国家,一年的消费大约在10亿公斤,美国人喝咖啡等同于中国人喝热水。


在不少美国人眼中,把中国人手中的热水换成咖啡,将激活一个庞大的市场。因此,瑞幸的出现,正中他们下怀。


在瑞幸的商业计划书里,关于中国咖啡市场的关键词有:“前景广阔、未来可期、咖啡具有依赖性和用户习惯养成”。显然,美国投资者很吃这一套。


于是,一个有关“中国咖啡梦”的资本局应运而生。


靠着这份“中国咖啡计划书”,在短短1年时间内,瑞幸便经过4轮融资。


其中天使轮的主要投资人为陆正耀家族,共计投资1.89亿美金;A轮中,大钲资本和愉悦资本入场,本轮共计投资2亿美元;B轮和B+轮投资共计投资3.5亿美金。


值得注意的是,在B轮入局的投资机构中,甚至还有星巴克的长线基金,被认为是全世界最懂咖啡的机构——贝莱德。


拥有咖啡行业权威投资机构背书,瑞幸自然顺风顺水,在IPO阶段募集了6.95亿美元资金。


至此,瑞幸完成了此次资本局的前2个步骤,融资和上市。接下来,等着限售解禁,进行抬高股价和减持套现了。


2019年5月17日挂牌,解禁时间在11月。在解禁前,瑞幸高调发布公司Q3季报。财报显示,公司当季营收同比增长540.2%,门店数增长209.5%,单店净利润率突破盈亏平衡点,达到12.5%。


这些数据在如今看来,就像3个“诱敌深入”的筹码,但当时却极度激发了美国投资者对瑞幸的信心。11月15日,瑞幸单日收涨超过25%。


今年1月10日,借“进军无人零售”的热度,瑞幸咖啡发行了4.6亿美元可转债,同时增发了价值5.8亿美元的股票。公司股价则一路抬高,1月17日到达最高点,每股51.38美元。


值得注意的是,在完成增发的同时,大钲资本作为增发的献售股东减持552万股ADS,套现2.3亿美元。


由此,瑞幸核心投资人退出机制启动。


与大钲资本的老股减持不同,股权质押,才是陆正耀和其姐姐“套现”退出的主要方式。


在1月浑水公开的报告中显示,陆正耀抵押了30%的股份、钱治亚抵押了47%,而陆正耀的姐姐则更是抵押了100%的股份。


而根据权益公告,三人合计5.15亿股B类普通股和9544.5万股A类普通股被质押,共占所持股份的49%,已质押套现约5.18亿美元。至此,陆正耀三人入账“真金白银”约37亿元。


为何不直接减持,而要选择股权质押?


因为股权质押的优点在于,既可以让持股人套现,又能稳住投资人对企业的信心。此外,由于陆正耀等人持股成本低,几经操作,损失忽略不计。


智通财经APP了解到,陆正耀、钱治亚和陆正耀姐姐三人中,除陆正耀持有3000万美元的A轮股外,其余1.7亿美元几乎全部为原始股或天使股,其中原始股成本价约为0元/ADS,天使股成本价为2.13元/ADS。


低成本优势让直接减持和股权质押的通路变得十分顺畅,但股权质押办陆正耀等人再留了一条后路。


4月2日,老虎证券公布瑞幸咖啡最新持股情况。数据显示,陆正耀家族、钱治亚家族以及陆正耀姐姐家族略有增持23.8万股ADS。大股东增持而非跑路,这不就是大股东坚定看好公司的重要依据吗?


相比之下,大钲资本直接将所持股票2361万ADS全部清仓,就显得更加“简单粗暴”。


假设按照30美元的平均价,减持老股加上清仓剩余股份后,大钲资本可累计获得约7.6亿美元回报。以其投资瑞幸咖啡1.78亿美元来算,大钲资本净回报超过3倍。但与陆正耀三人套现37亿元相比,大钲资本只能算“喝了口带肉的汤”。


此次美国SEC以及其严厉的措辞,勒令瑞幸退市,虽有“借题发挥”打压中概股之嫌,但SEC同样有自己的担心——无法对瑞幸实施有效制裁。


瑞幸将上演“金蝉脱壳”?


同样是财务造假,我们先看看著名的“安然事件”中,美国对安然公司的处理结果:

公司被SEC罚款5亿美元;股票被从道琼斯指数除名并停止交易;


公司CEO杰弗里·斯基林被判处24年有期徒刑,罚款4500万美元;财务欺诈策划者费斯托被判6年监禁,外加2380万美元罚金;创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世撤销刑事指控,但仍被追讨1200万美元赔偿金;


安然投资者通过集体诉讼获得高达71.4亿美元的和解赔偿金;


会计师事务所安达信因妨碍司法公正被判'有罪'后破产,退出从事89年的审计行业;


安然的投资银行花旗集团、摩根大通、美洲银行等被判向安然破产的受害者分别支付20亿、22亿和6900万美元的赔偿金。


与安然类似,财务造假的瑞幸理论上同样要遭遇这些处理。


此外,根据2002年的萨班斯法案规定:对编制违法违规财务报告的刑事责任,最高可处500万美元罚款或者20年监禁;篡改文件的刑事责任,最高可处20年监禁;证券欺诈的法律责任,最高可处25年监禁。


也就是说,如果陆正耀身处美国,大概率免不了牢狱之灾以及被罚到倾家荡产,但由于没有相关“引渡条例”,远在大洋彼岸的陆正耀,是否理会来自美国的法院传票还是个未知数。


至于瑞幸要面临的集体诉讼问题,智通财经APP了解到,瑞幸只要给出充足证明,说明公司无力支付赔偿,美国法院只能采用“深口袋理论”,寻找与此案相关的所有中介机构,包括投行、券商、律师及会计师,找那些有能力出钱赔偿的单位,千方百计地寻找他们工作中的缺陷与问题,并以此扣上连带责任。


因此,此次SEC在不等最终调查结果的情况下,就要求瑞幸退市,或许也有不能对其进行实际制裁的愤怒情绪。


而在国内,由于新出炉的《证券法》生效时间为2020年3月1日。按照法不溯及既往的原则,颁布后的新法不能依据该模式对之前人们的行为去引导。因此,对于瑞幸发生在2019年第二至第四个季度的财务造假行为,国内监管层对其进行处罚于法无据。


如果以上理论因素成立,对于瑞幸和陆正耀来说,最“好”的结果莫过于金蝉脱壳,但瑞幸的“侥幸”却搭上了几乎所有中概股的命运。


在4月下旬,美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿在电视媒体上公开提醒投资者,称不要将资金投入在美国上市的中概股。


同时,好未来和跟谁学等中概股频繁被美国做空机构沽空。从整体来看,信任危机爆发后,中概股表现不佳。根据统计,4月全月共有99只中概股出现下跌,占比40%。其中跌幅在20%以上的共有18只。


有业内人士表示:“短期看,中概股公司会被看空、做空;中国公司短期上市会更难。而对于创投行业,或产生长期影响,国外资本市场质疑中国公司、中国创业者、投资人的职业道德,中国公司、创业者融资难,中国的投资公司在美国募资也会遇到挑战”。



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