华太前海资本管理深圳有限公司

华太动态

News

市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

日期: 2020-04-21
浏览次数: 176
来源:
作者: 华太资本 · 品牌部
发布日期: 2020-04-21
浏览次数: 176
市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?


今天,我们用亚马逊的例子来讲一讲:公司价值的本质究竟是什么?


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

题图:公司价值的本质


在1999年的亚马逊致股东信里,贝佐斯写到一件好玩的事。当时亚马逊成立四年,上市两年,他被邀请去斯坦福大学参加一个活动。提问环节,一位年轻的女生问了贝佐斯一个很棒的问题,她说:“我有100股亚马逊的股票,所以我拥有的到底是什么东西?”


这个问题之所以很棒,是因为它背后隐藏了一个非常本质的问题: 一个公司的股票背后,代表的价值到底是什么?


相信这是个大家都很关心的问题。但是,这个问题的答案众说纷纭,世人有很多种不同侧面的解释。而其中最主流的一种说法是: 一个公司股票背后本质的价值,是它能产生的自由现金流。


请注意,不是现金流,也不是利润,而是自由现金流。这种说法的重要支持者,有大家非常熟悉的巴菲特,还有我们的主角亚马逊,以及它的创始人贝佐斯。


从投资的终极目的,也就是获得回报出发, 巴菲特的“价值投资”理论认为:当我们投资一家公司的时候,本质上购买的是它未来的赚钱能力。所以“价值投资”里的核心理念就是,一家公司的此刻的价值,应该等于它未来能够产生的所有的现金流的价值。


而这里面提到的现金流,就是 自由现金流 。


另外,亚马逊和贝佐斯对自由现金流也非常重视。在1997年,亚马逊历史上第一封年度股东信里,贝佐斯开宗明义就说:“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话,我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。”之后在长达20个年度的股东信里,贝佐斯不下几十次地反复强调过,公司最重要的财务指标,就是每股带来的自由现金流。


那么,到底什么是自由现金流?商业的本质不是挣钱么?为什么亚马逊最关心的财务指标不是公司的利润,而是自由现金流呢?自由现金流和利润有什么关系和区别?


今天,我们就来讲讲“自由现金流”这个在商业和金融领域都非常重要的概念。


“自由现金流”与利润


“自由现金流”和利润有什么不同?一个简单的理解方法是, 利润只是自由现金流的组成部分之一 。


它当然是一个非常重要的部分,但还不全面。因为利润指的是某一个时间段——比如一年里——一家公司通过经营活动能够获取的额外的价值。但是自由现金流还考虑了另外一件事,就是你为了维持或者不断增加公司的利润,所需要投入的额外的钱。


也就是说,你要从利润里刨去维持利润要投入的额外的钱,剩下的才是自由现金流。


比如说你开了一家餐厅,开起来之后,可能经营得不错,一年收入了50万,减去食材、租金、人员工资一类的支出,每年盈利10万。但是,如果你想维持这10万的利润,甚至下一年挣20万,你可能就要更换设备、翻新装修、在后厨准备更多的存货,可能还要预付各种供应商的款,这些都是要额外投入资金的。所以最终,可能你表面上看,每年的利润是正的,但实际上投入的钱很长时间都收不回来。


举个例子


这个例子也是贝佐斯在2004年的股东信里亲自为他的股东解释的,我把它稍稍做了点简化,不影响我们对自由现金流的认识。


假设你现在发明了一个机器,可以快速地把人运送到自己的目的地。这个机器有点贵,造价1.6亿人民币,不过一年可以运送10万人,寿命可以用4年。假设运送一次的票价是1000块,包括人工、燃料等等这些成本是500块。


现在我们来看看这个生意是否值得做:


假设你这个机器非常受欢迎,年年爆满。


所以第一年:

你的收入是:1000元/人×10万人 = 1亿人民币

你的成本是:500元/人×10万人 = 5000万人民币


在这个计算过程中,计算利润之前,还有一个东西要减去,在金融和会计领域里叫做 “摊销” 。这个摊销就是实际上你花了1.6亿造这个机器,但是不能在今年就把这1.6亿全部算作成本。由于这个机器寿命是4年,所以在会计上的处理是,相当于每年花了1.6亿/4=4000万的成本。


所以,你的摊销费用=4000万人民币。


这一年下来,你的净利润就是1亿-5000万-4000万=1000万人民币。 听起来好像是个不错的生意。净利润有10%了。

所以,如果你非常看重利润,那么这时候最理性的决定就是——再多造几个机器,给公司多赚些钱——这个逻辑应该没问题吧。当然,我们在这里假设是,你这个机器非常受欢迎,多少顾客都能坐满。


这时候你决定,接下来从第二年开始,分别多造1个、2个和4个机器,最大化你的利润。这个时候你已经知道了,每个机器每年都能带来1000万的利润,所以第二年你的利润是2000万,第三年你的利润是4000万,第四年你的利润就是8000万。


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

题图:公司利润计算


按照这份成绩单,你作为CEO可能就要功成名就、走上人生巅峰、被《财富》杂志评为类似于“世界最有潜力CEO”称号了。毕竟第一年你就给公司赚了1000万,而且后面三年,每年的利润都翻倍。就是苹果和亚马逊也做不到啊。


但实际上,你认为这是个好生意么?


我们再来从自由现金流的角度看看你的公司。


刚才我们说过,自由现金流不只要包括你每年挣的钱,还要考虑到为了维持或者增加公司的利润,所需要投入的额外的钱。


比如拿第一年举例,这一年你公司的自由现金流,算法应该是:


你实实在在的现金收入1个亿,减去成本5000万,再减去制造机器的1.6个亿,最后等于:-1.1个亿。


第二年和第三、四年的算法也是类似的,计算的结果是,后面三年的自由现金流分别是:-6000万、-1.2亿和-2.4亿。


第二年的计算方法类似:收入变成了2个亿,减去成本1亿,再减去新制造机器的投资1.6个亿——这一年的自由现金流是:-6000万。


同样,第三年、第四年计算下来,分别的结果是;-1.2亿和-2.4亿。


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

题图:公司自由现金流计算


这时候我们就发现了一个神奇的现象: 如果整体地看这四年你公司的发展,公司一共创造了1.5个亿的利润,表现很好,但是自由现金流却是-5.3亿。


你会发现,你的这个公司,投资越多自由现金流也就越差,也就是需要更多的钱来保持公司的运转,但这些钱是永远赚不回来的。换句话说,做这个生意的最好方式就是,你永远保持公司只有一台机器,永远不扩张。这样起码每年还能赚个1000万。所以本质上,如果你想打造一个可以不断长大、不断扩张的公司,你根本不应该进入这个行业。


这时候你就明白了,为什么说利润无法真实反映一个公司是否盈利,以及是否有发展潜力。如果用一句话来概括就是: 一个企业长期自由现金流的状况,才决定了它本质上值不值得投资。


充足“自由现金流”的优势


那么,有充足的自由现金流为什么很好呢?顾名思义,自由现金流就是公司可以“自由”支配的钱。你可以把这笔钱用在很多地方,比如:


1、多做营销和广告,让公司的品牌升值; 


2、投资在新业务和新科技上,防止小公司把你给颠覆了;把资金花费在营运资本上,例如零售企业购买更多存货,为未来的业务扩张做准备; 


3、给员工更好的培训和福利,留住你的人才;把资金花在资本性支出上,扩大再生产,提升企业的长期增长能力; 


4、用富余的资金去投资或者收购其他企业,不让资金闲下来——为什么大家能够讨论苹果收购迪士尼的可能?还不是因为经过多年自由现金流的积累,苹果的账上趴着2000多亿美金。


从长期看,这些都是增强企业竞争力的好方法。当然,现实生活中的情况,要比我们这个简化的案例复杂得多。


但这正是贝佐斯反复强调的:如果你总盯着利润,尤其是像华尔街一样盯着短期的业绩,很多时候反而会做出伤害公司长期利益的事情。


亚马逊就是一家非常不重视利润的公司,从1997年到2015年,亚马逊的市值涨了接近600倍,但是,这些年亚马逊的利润几乎就没涨过。


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

(注:纵轴是收入,单位为十亿美金,所以最高点值是1200亿美金;横轴为时间年代;深蓝色线是收入,橙色是利润)


德鲁克如同踢断了那位总裁座椅的四条腿,让他重新站起来思考一个极为严肃的课题——到底我们的事业是什么?


接下来的时间里,这家公司开始重新定义市场,重新定义公司,终于成为了一家全球最大、最具前瞻性的包装企业——TETRA PAK(利乐包装)!利乐目前是全球最大的液态食品包装系统供应商!


亚马逊之所以这么做,本质上就是因为,很多时候公司利润和股东价值、公司价值是相抵触的。所以,亚马逊在提高自己的自由现金流上做出了很多努力,比如提高自己库存的周转速度。因为库存一旦积压,对现金的回流和运转是特别不利的。


那贝佐斯为什么知道华尔街这种短浅目光的危害呢?因为在创立亚马逊之前,他自己就在全世界最好的华尔街基金之一工作。


坚持长期价值主义是市值持续增长的底层逻辑,市值管理是一个系统工程,其中融资又是市值管理中的重要一环。企业家在融资的过程中遇到的风险点较多。


如何避免风险点,降低犯错的几率,提高融资的概率需要系统学习相关的知识。在华太资本的市值生态体系下,融资首先要从顶层设计开始,通过利用企业终局的思维来设计和解决公司当下遇到的问题,布局未来,设计当下,制定行动计划从而提升企业的核心竞争力,让企业更具有核心竞争力。


本文内容来源:张潇雨

策划/编辑/撰写 华太资本 品牌部

监制:符勇


融资学习


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?


融资是一个系统工程,涉及面广,企业家在融资的过程中遇到的风险点较多。如何避免风险点,降低犯错的几率,提高融资的概率需要系统学习相关的知识。在华太资本的市值生态体系下,融资首先要从顶层设计开始,通过利用企业终局的思维来设计和解决公司当下遇到的问题,布局未来,设计当下,制定行动计划从而提升企业的核心竞争力,让企业更具有核心竞争力。


符勇,市值生态链投资人,清华北大的特聘教授,专注市值管理领域20年,辅导多家企业上市。他将通过“公司终局,股权布局,融资全局,融资操作”的框架让您重构对融资的理解。


福利时间     千万别错过!


华太资本最近聚集了一群热爱学习,喜欢交流,共同进步的企业家!现在华太资本欢迎品德好,正能量的朋友一起探讨融资,市值管理的相关知识。


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?


因为是邀请制,所以有兴趣的朋友可以加华太资本微信号,备注申请:融资入群。



华太资本市值顾问

随时为您的每个咨询服务

微信号 :huataiziben

联系方式:13302849879


市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?





市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?

华太赋兴资本

市值管理 | 公司为什么值钱?京东、亚马逊为什么越亏越值钱?


华太资本是“市值生态体系”创始人符勇先生在2013年创立,总部位于深圳,是一家集咨询、商学、投资为一体的科创型企业市值赋能平台。主要为企业提供投资、融资、并购、上市、市值管理、顶层设计等服务;为产业提供产业体系设计、金融整体解决方案;为地方政府产业加速器、双创生态孵化基地、科创综合体、人才孵化基地、科技产业园区、产业基金提供专业服务的机构。


News / 推荐新闻 More
2020 - 06 - 01
上市公司在上市前需要证明公司的价值,也只有如此才能够在一定程度上更好的保障公司在上市后的收益实现,因而就一定意义而言,提前做好市值管理对于上市公司的价值和意义是非常大的,其是上市公司在上市准备必不可少的管理和优化手段。一、是体现公司实力,得到更多股民青睐的关键股民在选择股票的过程中,一定会衡量针对性公司的综合实力,而通过全面的市值管理,能够在一定程度上更好的展现出公司的综合实力,是一种新的衡量标杆,那对于更好的吸引股民,并能够在短期内提高股票的升值有很好的帮助。所以很多入市的公司,都会进行全面的市值管理,以便更好的保障股票的稳定性和循序渐进的升值。就一定意义而言评价高的市值管理,对于公司入市后的保障意义是非常大的,能够稳定股票市值,所以是公司在入市管理中必不可少的手段。二、能够更好的发掘公司的优劣势推荐的市值管理在具体的运营中会根据公司的目前运营情况以及管理情况,做全面的分析。从而更好的找...
2020 - 05 - 29
就目前而言,很多实力强的公司都需要依赖于科学保障的市值管理,来更好的落实价值经营方式和手段,以便更好的保证企业的创收能力。而其实要想更好的开展市值管理的相关内容,需要建立在超专业的前提下实现,尤其可以通过以下方面更好的完善具体的设置管理开展。一、要以发展的眼光来看问题,看国内的市场同时也考虑国际市场全面的市值管理经过了多年的发展其所能发挥的作用越来越强,而之所以其的功能能够与时俱进,能够在日新月异的市场中让企业更好地站得住脚,在根本上与推荐的市值管理与时俱进的内容革新,以发展的眼光来衡量和考量具体的经营方式等有关。所以在市值管理操作的过程中,一定要以长期的眼光来看问题,尤其在具体措施的结合中,不仅仅要看到国内的未来发展市场,更需要从国际未来的走向来权衡。只有如此才能够让市值管理的作用更好的发挥,才能够让其的效果有持续性的发挥,从而真正帮助企业在日益激烈的竞争中提前做好预防。二、要有一定的论...
2020 - 05 - 29
近些年来股权设计已经不再是大公司的专属,很多创业型的企业以及新概念的企业也纷纷进行了股权设计,以便更好的依赖于针对性强的股权设计,为企业长期高效的发展提供必要的助力,所以就定义而言发展好的股权设计对于企业内部的好处是非常明显的。一、能够更好的减少公司经营的压力对于很多小型以及初期发展的企业而言公司一定会面临很多形形色色的挑战,在这个过程中,创始人如何更好的将挑战内容分配到每一个员工并解压,通过广受好评的股权设计就能够很好的实现,让所有的员工以股东的身份参与到具体的公司做和经营中,一方面能够增强自己的责任心,另一方面也能够让其帮助企业更好的分摊一定的外部压力。所以很多现代化创业的公司,为了真正让公司的全面发展更有保障,都会提前落实前景好的股权设计,落实责任,建立共赢的发展机制。二、能够更好的引进人才人才引进需要有很多的条件,而依赖于股权设计不失为一种很好的方式,尤其现如今人才稀缺,要想引进人...
2020 - 05 - 28
随着市场的与时俱进发展,股权设计的完善也有了自己独有的特点,局要更好的结合市场,要更好的从市场贡献的角度来完善相关的工作,为现代化不断发展的股权设计要想真正符合市场符合企业的需求,在具体设计中要遵循一定的要点,保障设计内容能够被更多的人所接受和认可。一、要注意更加激励性的发挥好的股权设计能够很好的激励管理人员以及工作人员的能力发挥,有其更好的呈现出主人翁的意识,进而全面的为公司的创立发展保驾护航。所以服务好的股权设计一定会更好的从激励性的角度来完善,让所有的人看到未来发展的前景以及自己的利益保障,从而促使其在岗位发挥出更好的作用。所以在一定程度上广受好评的股权设计是公司管理的一种方式和手段,对于增加公司凝聚力有很好的助力作用。二、要建立在统筹规划的基础上落实股权分配所需要涉及的内容是非常多的,需要很多因素的综合权衡,才能够保障前景好的股权设计被接受。所以有实力的股权设计,不仅仅对公司现状有...
Address 深圳公司地址:广东省深圳市南山区铜鼓路大冲商务中心B座1206室
Mailbox 邮箱:ht@htqhzb.com
Address 佛山公司地址:广东省佛山市禅城区季华五路57号万科金融中心B座913-914室
Tel 0755-26413800(深圳) 0757-82061703(佛山)
  • 微信客服
  • 微信公众号
  • 手机网站
Copyright ©2013 - 2017华太前海资本管理深圳有限公司
犀牛云提供企业云服务